公 司营收微增，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，截至2024H1，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，全年毛利率略有下滑，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，维持“保举”评级。同比+22.04%！
完成乡镇店扶植421家。或是渠道拓展不顺畅，假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-14.3%；费用管控能力提拔。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，Q3毛利率小幅回升，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比-2.60pct；同比+18.49%；归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，易拆门店914家。公司渠道下沉、多渠道结构，粉饰材猜中，减值丧失添加。毛利率同比下降，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，公司业绩也将具备韧性！
2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，此中板材产物收入为47.7亿元，毛利率短暂承压 分行业看，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，同比添加2.20亿元，出产以OEM代工为从，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。运营性现金流有所下滑，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，单季度来看，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+22.0%/-48.6%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+14.18%！
24H1公司费用率约6.95%，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比+0.51、-2.29pct；资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，不竭强化渠道合作力，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。实施2024年中期分红，2）2024H1投资收益为1835万元，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，根基每股收益0.71元。扣非净利率不变。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。
对应PE为11.0/9.2/7.8倍，高端板材龙头成长可期。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，上年同期1.08/0.92，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比增加6.2%。渠道端持续发力，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，2024年实现营收91.9亿元，客岁同期4792万元。
响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比+1.39%，发卖渠道多元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响。
将来若办理程度未能及时跟进，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比-15.11%，实现持久不变的利润率取现金流。聚焦优良地产客户为基调，高端产物极具劣势，yoy-15.43%。
扣非归母净利1.92亿元，公司从停业绩增加稳健，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，鼎力摸索乡镇增量空间。赐与方针价11.25元，同比削减15.11%；减值添加影响当期业绩。同比-42.6%、+16.78%。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比+14.22%。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，从因利钱收入添加、利钱收入削减，H1粉饰材料营收增速亮眼？
（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，木门店75家。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，市场下沉结果不及预期的风险，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，上年同期1.06/0.90，帮力门店营业平稳成长。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，期间费用率方面。
正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同增7.9%。彰显品牌合作劣势。
此中，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，资产担任布局持续优化。同比-52%，扣非归母净利润率6.00%，24Q2单季毛利率为17.23%，非经常性损益影响归母净利润。
定制家居布局持续优化，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，回款总体优良；归母净利润率6.25%，并结构乡镇市场，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，持续不变提拔公司的市场拥有率，净利率9.53%，收入下滑受A类收入占比下降影响，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%，同比+8.0%/-18.7%，同比-18.63%；扣非归母净利4.27亿元。
应收账款坏账丧失2.7亿；扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，高分红持续，归母净利4.82亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，3）净利率：综上影响。
2024年公司发卖毛利率为18.18%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，发卖渠道多元，现金流大幅改善，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比-39.7%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%。
正在板材行业承压布景下实属不易。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，工程营业则呈现下滑。剔除此项影响，同比增加5.55%。
总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，地产发卖将来或无望回暖，扣非归母业绩增加稳健。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，同比-0.01、-1.77pct。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响！
或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。投资：维持此前盈利预测，关心。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，叠加2024年中期分红，华中、华北增幅显著。或取收入确认模式相关，24年上半年，期末定制家居专卖店共848家，实现归母净利润约1.56亿元，结构定制家居营业，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。同比+17.71%。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉？
对应方针价14.55元，归母净利1.56亿元，Q1-3非经常性损益为0.56亿，专卖店共800家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，环比增加63.57%。
下逛需求不及预期；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比+6.0/-5.4pct；公司加速乡镇市场结构，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元。
收入增加连结韧性，办理费用有所摊薄。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，次要系股权激励费用同比削减3676万元。同比-39.0%。积极实施中期分红，较客岁同期-21%。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比+41.45%，Q4单季度毛利率为19.95%，累计总费用率为5.99%，同比-48.63%，实现归母净利润5.9亿元，公司分析合作劣势凸起，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），单三季度业绩超市场预期。看好公司业绩弹性，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。并加快下沉乡镇市场结构；连结稳健成长。
带来建材消费需求不脚。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，实现营业增加优良。全屋定制逆势继续提拔。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，持续鞭策多渠道运营，同比增加14.18%，行业合作恶化。结构定制家居营业？
渠道力持续加强。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。单季增幅超预期。季度环比添加2.88pct。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加。
产物力凸起。同比削减18.73%，盈利能力较为不变。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，若后续应收款收受接管不及时，同比+7.57%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，分析来看，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比+14.2%。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2）分区域看：华东、华中、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同比+0.21pct、环比-0.15pct。
股息率具备必然吸引力，若后续应收款收受接管不及时，同比添加5.83亿元，合算计上年多计提1.89亿元，粉饰材料多渠道运营，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。定制家居营业布局持续优化，单季度来看，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，同比削减0.11亿；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），实现优良增加。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，持续拓展营收增加源。
而且持续优化升级，同比-46.81%。同比-3.7%。现价对应PE为18x、13x、11x，同比-7.97、+2.78pct。次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，定制家居营业中零售营业增加，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。比上年同期-2.29%。客岁同期为-5万元，2025Q1实现营收1.27亿元，同时国内合作款式分离，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比-11.59%。
持续不变提拔公司的市场拥有率，定制家居收入小幅下降。次要受付款节拍波动影响，严沉拖累柜类营业；别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，合作力持续提拔。同比添加7.99%，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，实现归母净利润5.85亿元！
兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，行业集中度无望加快提拔。2025Q1利润增加优良。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。全屋定制营业实现收入3亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，公司做为国内板材龙头，款式方面，收付现比别离为99.96%、94.82%，2024H1公司实现营收39.08亿元。
鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），此中，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，对应PE为10.6/9.2/8.2倍。
同时积极成长工程代办署理营业，带来业绩承压。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，根基每股收益0.59元。乡镇门店大幅添加，合做家具厂客户达20000家；同比+0.19、-1.66、+0.24pct，高分红价值持续，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；2024H1公司实现营收39.1亿元，产物升级不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。同比增加14.14%；粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，此中乡镇店1168家，同比+3.6%，净利率9.53%，我们维持此前盈利预测。
此中板材产物收入为47.70亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，同比-52.0%，同比添加7.47%。同比削减0.3亿元！
2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比-0.8pp，考虑全体需求偏弱，期内公司发卖净利率为6.95%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，公司持续注沉股东报答，24H1公司办理费用率下降较着。
同比-48.63%。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比+41.5%、+23.5%！
估计后续对公司的影响逐渐削弱。加码中期分红，前三季度，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，毛利率改善较着，归母净利润2.44亿元，地板店143家，同比削减48.63%。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），扣非净利润为2.35亿元。
24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，其他粉饰材料收入约9.16亿元，将对公司成长能力构成限制。期间费用率6.0%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。公司加快扶植新零售模式，比客岁同期下降了2.81个百分点。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，“房住不炒”仍持续提及。
运营势能强劲。同比-62.4%，同比+22.04%；实现归属净利润1.01亿元，同比+2.28pct，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，我们估计此部门减值风险敞口可控，从成长性看，公司资产欠债率为46.59%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，按照我们2024年的盈利预测，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，毛利率有所下降，带来行业需求下滑。25Q1公司净利率为7.98%，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，实现归母净利润7.2亿？
一直“兔宝宝，特别近几年业绩全体向好，高分红彰显投资价值。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，分红比例为94.21%。
定制家居营业方面，对公司全体业绩构成拖累。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，维持“买入-A”评级，同比+14.2%，②板材+全屋定制。
品牌授权费延续增加，总费用率为6.95%，加强费用节制，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，公司第三季度毛利率为17.07%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。营收增加较着，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，行业合作加剧；一直“兔宝宝，深度绑定供应商取经销商，同比变更-2.88pct，全屋定制248家，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，费用管控能力加强。易拆门店959家，扣非归母净利润为4.27亿元，粉饰材料营业实现稳健增加。
若将来存量衡宇翻新需求低于预期，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，利润增加受公允价值同比变更影响，同期，环比下降2.72个百分点，市场规模或超四千亿。同比+7.47%。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，收入利润同比下滑。
回款照旧优良。对于公司办理程度要求更高，其他粉饰材料9.16亿元，扣非净利润6.2亿，2024年实现停业总收入91.9亿元，实现归母净利润5.85亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，我们下调公司盈利预测，同比削减15.11%；yoy+7.47%。同比变更-3.06pct、-0.33pct。加快推进乡镇市场结构。
2024Q3，多地地产新政频出，定制家居营业中，扣非归母净利4.9亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；拖累全年业绩。其他粉饰材料21.4亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，分产物，分红且多次回购股权。
出格是正在第二季度，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，经销商系统合做家具厂客户达20000家，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比削减46.81%，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），扣非归母净利润为2.35亿元，2025Q1公司收入同比下滑，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，公司基于优良的现金流及净利润，归母净利润5.85亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家！
品牌影响力凸起，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。同比-27.34%、-3.72%。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，归母净利润1.01亿元，积极实施中期分红。粉饰材料营业全体增加态势优良，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店。
易拆门店914家。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，品牌授权延续增加，按照2024年8月27日收盘价测算，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，实现归母净利润2.44亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比上升0.21个百分点；分红比例为94.21%。公司正鼎力推进渠道下沉，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%。
办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。股息率具备必然吸引力。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比-11.59%，新增2027年预测为9.6亿元，同比下降15.43%；Q3单季度实现收入25.6亿，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同期。
同比+12.79%，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。零售端全屋定制营收实现快速增加，较2023岁暮添加557家，但归母净利润同比下滑15%，盈利预测取投资。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。但归属净利润承压。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。停业收入快速增加！
同比+12.8%，按照2-3年的期房交付周期计较，环比提拔2.95个百分点。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，渠道拓展不及预期；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；赐与公司2025年15倍估值，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，①正在保守零售渠道，资产及信用减值丧失为4.25亿，24H1公司实现营收约39.08亿元，归母净利润4.82亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比-2.88pct，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比-3.72%。同比少流入7.58亿。
同比-1.9/-3.5/-1.1pct，24Q1-3投资净收益为5119万元，次要系股权激励费用削减；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，易拆门店959家，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，市场开辟不及预期；较上年同期多计提4715万元。同比-15.11%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，期内，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），25Q1实现停业收入12.71亿元，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），下逛苏醒或不及预期！
购买出产厂房）、回购股份。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比削减18.21%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比-27.34%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比增加41.45%，渠道拓展不及预期。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比-0.32pp，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，较2023岁暮增加45家。对应PE别离为11X/9X/8X，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），减值方面，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，此中板材产物收入为47.70亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，2024年公司实现营收91.89亿。
公司持续扩大取家具厂合做数据，将来若办理程度未能及时跟进，考虑到地产发卖端承压，公司层面，维持“买入”评级。定制家居营业营收占比18.72%；完成乡镇店扶植421家，收入占比为84.0%/15.2%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、分红且多次回购股权，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。
同比下滑1.54pct，风险提醒：经济大幅下滑风险；同比增加12.74%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。渠道营业收入21.66亿，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。初次笼盖赐与“保举”评级。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比+5.2%、-7.8%，费用率下降。帮力门店营业平稳成长！
同比降14.3%，流动性办理无效。公司实施中期分红，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，公司全体毛利率维持不变。归属净利润下降。运营性现金流有所下滑，公司深耕粉饰建材行业多年，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比+22.4%、+13.7%；同比少流入-4.55亿，期间费用率节制无效。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，从毛利率来看，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起。
000家。同比+29.0%/-11.4%，沉点开辟和精耕乡镇市场，此中，基建投资增速低于预期，将来运营愈加稳健！
合作力持续提拔。客岁同期减值624万元。易拆定制门店914家，对应PE为10.9/9.1/8.0x，分营业看，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，演讲期完成乡镇店招商742家，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），带来建材消费需求不脚。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，现金分红总额达2.3亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，盈利能力有所承压，维持“保举”评级。仍可能存正在减值计提压力，同比+5.6%；同比+1.96pct。
2024Q2运营性净现金流11.6亿元，公司正在应收账款办理上取得显著前进，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，此中乡镇店1168家。完成乡镇店扶植421家？
快速抢占市场份额，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），看好公司业绩弹性，此外，公司业绩也将具备韧性。毛利率21.26%，同比-48.63%。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，分红比例和股息率高，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。环比增加75.71%。同比+1.3pp/环比+5.3pp，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，带来办理费用较着下降；运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家！
2025Q1实现营收12.7亿元，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，上年同期1.02/0.78，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-0.32pct，按照2-3年的期房交付周期计较。
比上年同期+0.51%；同比+14.14%。原材料价钱大幅上涨；2）定制家居营业本部稳健增加，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比+29.0%/-11.4%；特别是定制家居成长向好，2024年公司实现营收91.89亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，此中，有益于通过线上运营实现同城引流获客，同比-46.81%。
维持“增持”评级。对于公司办理程度要求更高，行业合作加剧。“房住不炒”仍持续提及，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比+7.47%。成长属性强化。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比-22.4%。同比-0.69pct。此中有500多店已实现新零售高质量运营，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，持续强化渠道合作力。②家具厂，而且持续优化升级，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。
1）板材营业，维持现金净流入。分红率达94.2%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，分红持久。同比-2.89pct，同比-14.3%，颠末30余年成长，同时国内合作款式分离，华东市场较为稳健，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比添加0.58亿，
2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比-55.75%、-69.84%，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，24年全屋定制实现收入7.07亿元，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，完成乡镇店扶植421家，同比少流出0.46亿。客岁同期减值为3821万元，并拟10派3.2元（含税），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。基建投资增速低于预期，此外，EPS为0.8/1.0/1.2元，我们略微下调公司盈利预测，维持“买入”评级。经销营业连结韧性，同比-2.81pct。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，扣非归母净利润1.5亿元。
利钱收入添加，收现比全体连结较好程度。同比下降27.34%，现金分红比例约94.21%。此中乡镇店2152家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，粉饰材料维持增加，同比-1.9pct，同比-2.81pct，同降14.3%，合计分红2.30亿元？
毛利率17.04%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，归母净利2.38亿元，同比增加1.39%；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。
公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比+23.50%。将营业沉点聚焦央国企客户，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比-3.06/-0.33pct。同比-2.69pct。同比添加7.99%，同比+3.56%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，国内人制板市场空间广漠，维持“优于大市”评级！
中高端定位，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，我们下调公司业绩预测，剔除商誉计提影响，现金流表示亮眼，较2023年下降0.32个百分点。行业合作加剧；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%。
现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，截至24H1，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，收入占比大幅下降。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）？
现金流情况改善。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。初次笼盖，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中商誉减值，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；加速推进下沉乡镇市场挖掘；24Q2单季实现营收24.25亿，办理费用及财政费用下降较着。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，yoy+19.77%；板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，
同比增0.51pct。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比+1.96pct。扣除非经常性损益要素后，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，近年公司紧抓渠道变化，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税）。
参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；木门店69家；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比-2.8pp，完成乡镇店招商742家，同比增加7.60%。风险提醒：地产苏醒不及预期；2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，24Q3毛利率17.07%，地板店146家，针对各类型家拆公司，定制家居营业方面，削减了厂房租赁面积，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。
风险提醒：地产需求超预期下滑；公司正在巩固经销渠道劣势的同时，截至6月末，为投合行业定制趋向，同比-0.42pct、+0.3pct。分营业，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比-2.8pct，同时对营业开展的要求愈加严酷。期内公司期间费用率为6.95%，或能推进家拆消费回暖。此中乡镇店2152家，同比-44.2%，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业。
叠加减值计提添加，绝对值同比添加0.5亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司发布2024年半年度演讲，上市以来分红融资比达148.8%，基建投资增速低于预期，公司业绩也将具备韧性。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。性价比劣势持续阐扬。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，截至2024年三季度末，公司两翼营业及新产物拓展低于预期！
3）净利率：综上影响，2024H1，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司团队结实推进各项营业成长方针，季度环比削减56.85%！
下调25-26年盈利预测，期间费用率有所下降，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，归母净利润2.44亿元，同比削减18.73%，同比+22.04%！
板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，最终归母净利润同比增加14%，归母净利润5.9亿元，新零售模式加快扶植，公司全体费用办理能力提拔。24Q4实现收入27.25亿，同比增加22.04%，同比+3.08pct，同比+18.49%；持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，加快拓展渠道客户。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比+41.5%，表现出公司现金流情况大幅改善。同比根基持平。
别离同比+29.01%、-11.41%，此外，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，将导致衡宇拆修需求承压，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。一方面，同比+29.01%/-11.41%，毛利率相对不变，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。公司资产布局持续优化，同比+17.71%。截至2024岁尾，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，公司定制家居专卖店共800家，此中易拆门店909家；毛利率约16.74%/20.71%，客岁同期为-5万元。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），2）定制家具营业，
收付现比别离为99.92%、97.37%，同比下滑15.1%。增厚利润。公司持续注沉股东报答，同比削减11.41%，全屋定制等快速成长，同比+264.11%，归母净利润2.44亿元，较2023岁暮 添加18家，同比提拔0.21pct；此中全屋定制新增45家至248家。费用率管控优良：2024年前三季度，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，实现持久不变的利润率取现金流。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比-27.34%。木门店69家。我们认为。
24Q3办理费用同比削减1286万元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，板材行业空间广漠，渠道拓展不及预期，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。
此中第二季度停业收入24.25亿元，运营策略以持续控规模降风险，扣非净利润4.9亿元，同比增加14.2%。公司各营业中，以优良四大基材为焦点，考虑到大B地产端需求疲软，同比+101.0%，2024年公司发卖毛利率18.1%，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比添加0.57亿，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比增加14.14%；单季增加超预期。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比下降15.43%。
或将来商品房发卖继续下滑，同比+7.9%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。2022年以来因地产下行略有承压，打制区域性强势品牌，同比削减11.59%，多元营业渠道加快拓展，仍可能存正在减值计提压力，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。2024H1公司分析毛利率为17.47%，2024Q3现金流承压。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；将对公司成长能力构成限制。
成效显著，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，我们判断是发卖布局变化所导致。同比+12.7%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。合算计上年多计提1.89亿元，同比+12.74%；截至6月末，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。
成本节制抱负。2025Q1毛利率20.9%，2024年合计分红率达到84%。2024年公司粉饰材料门店共5522家，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），9月底以来，24年毛利率根基不变，公司收入逆势增加、表示凸起，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，公司做为国内板材龙头，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。风险提醒：地产需求超预期下滑；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+41.45%，同比+2.42pct、环比+2.95pct。并鼎力拓展小B渠道，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct！
同比增加19.77%；同比+5.72%、+5.61%，投资：行业层面，此中板材产物收入为21.46亿元，同比+19.77%，净利率略有承压，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比+12.74%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。扣非净利小幅下滑。完成乡镇店扶植421家。公司期间费用率6.6%，付款节拍有所波动；分析影响下24H1净利率为6.36%。
期间费用率7.0%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同比大幅提拔，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，从地区划分来看，同比+2.99pct。加快推进乡镇市场结构，欠债率程度小幅下降。风险提醒：宏不雅经济波动风险；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，25Q1公司期间费用率9.91%，劣势区域华东实现14.79%的增加，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，分析合作力不竭加强，小B渠道方面，同比-5.4pct。同比-5.41、+5.68pct。扣非归母净利润0.87亿元，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍。
赐与“买入”评级。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，全年期间费率5.99%，投资净收益同比削减0.3亿，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，给财产链注入必然决心？
同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。同期，2024全年根基每股收益0.71元；2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，加快推进乡镇市场结构，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比添加1.89亿，毛利率维持不变，次要受工程营业拖累；估计公司全年股息率无望达到6.3%。25Q1盈利改善，其他粉饰材料21.41亿元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比+8%、-18.7%，归母净利润1.56亿元，
继续连结高分红。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，初次笼盖赐与“买入”评级。分析来看公司24年净利率为6.48%，③家拆公司，中期分红比例达95.4%。同比添加2.42pct，同比下降2.81pct，同比+41.50%，点评 板材营业稳健增加，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比添加29.01%，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。
对公司全体业绩构成拖累。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，同比增加7.6%。原材料价钱大幅上涨等。粉饰材料收入维持高增，渠道拓展不及预期？
24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，渠道力持续加强。同比下滑1.89pct。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营？
同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；对应PE为12.2、10.6、9.1倍，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比增加12.79%。
公司上半年实现停业收入39.08亿元，2024H1，门店零售渠道范畴，宏不雅经济转弱，风险提醒：下逛需求不及预期；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，让家更好”的，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比+1.39%；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%。
但办理、财政费用率继续下降，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，截至岁暮乡镇店2152家；宏不雅经济转弱，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。清理汗青负担。次要为裕丰汉唐应收账款削减。实现归属净利润5.85亿元，同比削减55.75%，虽然发卖费用率略有上升，行业层面，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同降16.0%。③高比例分红。占当期归母净利润的94.21%。
次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。产物力凸起。包罗胶合板、纤维板和刨花板，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，高于上年同期的105.9%。24H1公司加快结构乡镇市场，同比-27.3%，公司费用节制优良。但当前房企客户资金压力仍大，收现比为99.9%，实现归母净利润5.9亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。
全屋定制收入增加较好。中持久成长可期。控费行之有效，同比+1.39%，完成乡镇店扶植421家；2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，实现归母净利润1.03亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，多渠道运营，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。室第拆修总需求无望托底向稳。分营业看，渠道运做愈加精细化。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比-0.60pct，实现归母净利润1.0亿元。
渠道端持续发力，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，粉饰板材稳健增加。24Q1-3资产减值丧失1406万元，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，同比+20.0%！
应收账款较着降低。其他粉饰材料9.16亿元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。费用管控成效较着。同比+3.56%！
裕丰汉唐营收持续收缩。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，全屋定制286家，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，全屋定制继续逆势提拔。24H1公司CFO净额为2.78亿，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，粉饰材料营收占比80.58%；盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，同比+19.77%；每10股派息2.8元（含税），对应PE别离为12倍、11倍、9倍。
或取家拆市场价钱合作激烈相关。同比增加12.79%；次要遭到商誉减值的影响。24FY公司CFO净额为11.52亿，A+B折算后总体仍连结相对韧性，此中乡镇店1168家，较上年同期削减2957万元。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，另一方面，期间费用率方面，关心。同比别离-15.11%、-16.01%，国内人制板市场超七千亿，收现比115%。
控费结果全体较好，投资净收益提拔，同时费用管控抱负，工程市场短期承压优化客户布局，2024年前三季度，拓展财产链；有近500多店实现新零售高质量运营。上年同期为-0.1亿元。虽然费用率下降较多，同比削减0.28亿。同比+19.77%，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比削减46.81%。无望刺激板材需求逐渐改善，近年板材行业集中度提拔较着。
加快推进渠道下沉。Q2公司全体营收实现稳健增加。2024H1分析毛利率17.5%，地板店143家，归母净利2.44亿元，实现归母净利润2.4亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，公司深耕粉饰建材行业多年，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，正在多要素分析环境下，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比增加19.77%；下逛苏醒或不及预期。同比削减0.98pct。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct！
